Optiestrategieën zijn combinaties van opties waarmee men nauwkeuriger kan inspelen op verwachte bewegingen van de onderliggende waarde. Het biedt meer mogelijkheden dan het beleggen in sec (losse) calls of puts. Zonder strategie ben je overgeleverd aan het sentiment en dat verklaart mede waarom 90% van de particuliere beleggers structureel geld verliest.

Geen zin om te lezen? Luister naar de podcast van deze column via deze link

Sommige combinaties, zoals een butterfly, zijn overigens meer weggelegd voor professionele handelaren, omdat de transactiekosten voor particuliere beleggers een belangrijkere rol spelen bij het verkrijgen van het mogelijke rendement. De laatste jaren zijn deze kosten fors verlaagd, maar zijn deze wel hoger voor een particuliere belegger. Daarentegen kost een werkplek van een professional in een dealingroom doorgaans tonnen, die natuurlijk eerst terugverdiend moeten worden. Tegenwoordig met de lagere transactiekosten heeft een particulier daarom zeker goede kansen tegen de professionals.  In de onderstaande voorbeelden wordt uitgegaan van opties op aandelen, maar deze constructies zijn ook mogelijk op andere onderliggende waarden. Belangrijk is wel of een optie Europese- of Amerikaanse stijl is in verband met het mogelijk vervroegd uitoefenen. Een Amerikaanse stijl optie kun je altijd uitoefenen (oftewel de A van Altijd). De Europese stijl opties daarentegen kun je eenmalig uitoefenen (oftewel de E van Eenmalig).

Wij behandelen enkele optiestrategieën, zonder overigens hiermee te beweren een volledig overzicht te geven van alle strategieën:

1 Straddle
2 Strangle
3 Spread:
3.1 Call en put spread
3.2 Bear en bull spread

Straddle 

Een straddle is een optiecombinatie van een gelijk aantal call en put opties met dezelfde uitoefenprijs én expiratiedatum. Een straddle kan zowel gekocht als verkocht worden.

Bij een long straddle wordt zowel de call als de put gekocht en moet er derhalve een forse premie worden betaald. Een koper van een straddle anticipeert op een (forse) beweging. Hij heeft in principe geen voorkeur of dit een stijging of daling van het aandeel is, als de beweging maar groot genoeg is. De beweging moet dermate groot zijn, omdat de gestegen premie van de call de gedaalde premie van de put meer dan goed moet maken.

 

De andere (put) positie loopt in principe waardeloos af tenzij we deze al eerder verkopen, maar omdat hij geen intrinsieke waarde maar alleen wat tijdswaarde heeft, zal de opbrengst niet groot zijn. Het probleem bij een long straddle is dat de koersbeweging van het aandeel dermate fors moet zijn dat de premiewinst van de winnende kant (in dit voorbeeld dus de call) groter moet zijn dan het premieverlies van de andere kant, de put. Het verdient aanbeveling om alleen met een speciaal doel een straddle te kopen, bijvoorbeeld voor een event (cijfers, overnamegeruchten of winstwaarschuwing) of om te handelen op visie over de bewegelijkheid (volatiliteit). Als professionele handelaar werd er veel gehandeld in vooral at the money straddles op visie over de volatiliteit. Dit wordt uitgebreid behandeld in het ebook Handelen in Opties als een Professional.

 

Als speculatie wordt er door particuliere beleggers veel gehandeld in de meer ‘hoge volatility’ fondsen zoals ING, BAM en ArcelorMittal.

 

Short straddle 

Bij een short straddle wordt zowel de call als de put geschreven en ontvangt u dus premie. Een verkoper van de straddle verwacht een neutrale markt, waarbij de onderliggende waarde ongeveer rond hetzelfde niveau expireert. De tijds‐ en verwachtingswaarde is het grootst bij at the money opties. Wilt u maximaal profiteren van het verdampen van de premie, dan is het verstandig om een straddle te schrijven met een uitoefenprijs die zo dicht mogelijk bij de koers van het aandeel ligt, want zo ontvangt u de meeste premie.

 

Een short straddle bestaat uit zowel een geschreven call als een geschreven put (gelijk aantal), met dezelfde uitoefenprijs én dezelfde expiratiedatum.

Er wordt premie ontvangen, waarbij zowel een afnameplicht (geschreven put) als een leverplicht (geschreven call) wordt aangegaan. Deze positie levert geld op als er weinig beweging is. Uiteraard zijn er ook risico’s aan verbonden, afhankelijk van de mate waarin deze positie is afgedekt.

Een ‘naakte’ short straddle heeft geen dekking. Hier staan geen long of short aandelen (bij een indexoptie, futures) tegenover. Als de koers te ver van de verkochte uitoefenprijs wegloopt, zult u verlies lijden. Er is ook een ‘covered’ straddle mogelijk, waarbij u een straddle verkoopt en er aandelen onder koopt, zodat u eigenlijk neerwaarts een hoger risico loopt, maar naar boven dekking voor de geschreven call heeft.

2) Strangle

Een strangle houdt in dat tegelijkertijd een call en een putoptie op een zelfde onderliggende waarde met een niet gelijke expiratiedatum en uitoefenprijs gekocht of verkocht worden. Het ezelsbruggetje is dus dat de ‘ng’ in strangle staat voor ‘niet gelijk’. Men spreekt over long als er een put en call wordt gekocht, terwijl het verkopen van deze combinatie een short strangle genoemd wordt. Men kan een strangle kopen als men een forse beweging verwacht, terwijl men niet weet of dit omhoog of omlaag zal zijn, bijvoorbeeld voor belangrijke cijfers.

Als het aandeel omhoog gaat, wint men op de call, als het aandeel omlaag gaat, wint men op de put. Het risico dat men loopt, is dat de gekochte strangle waardeloos afloopt als de verwachte beweging uitblijft of erg klein is. Men verkoopt een strangle om te profiteren van de afnemende premiewaarde door het verlopen van de tijd. Het verschil met een straddle is dat je minder aan premie betaalt/ontvangt, maar de gedachte blijft gelijk. Eigenlijk moet er bij een gekochte strangle, omdat u alleen in verwachtingswaarde investeert, een nog grotere beweging komen dan bij een straddle, maar investeert u ook minder in de premie. Dat is het verschil tussen enerzijds OTM premie bij een strangle en ATM premie bij een straddle. 

De waarde van de strangle neemt af naarmate de expiratiedatum dichterbij komt. De premie wordt onder meer bepaald door de volatiliteit en bestaat uit verwachtingswaarde naast de intrinsieke waarde. De particuliere belegger handelt in principe alleen in deze strategie omdat hij een grote beweging in het aandeel verwacht, niet vanwege de winst die hij wil behalen op visie op de volatiliteit.

 

3) Spreads

Een optiespread is het tegelijkertijd kopen en verkopen van twee verschillende series met dezelfde identiteit (2 x beide call opties of 2 x beide put opties). Het verschil kan wel bestaan uit verschillende afloopdatum of verschillende uitoefenprijzen. De bedoeling kan zijn om gebruik te maken van het verlopen van de optiepremie van de verkochte optie. Het meest ideale scenario is dat de onderliggende waarde expireert rond de uitoefenprijs van de geschreven optie. Er zijn veel mogelijkheden, waarvan we de call-, put- en bull- en bearspread hieronder gaan bespreken.

 

Ad 3.1 Callspread

Indien een belegger verwacht dat de koers van de onderliggende waarde in beperkte mate zal stijgen, kan hij hierop inspelen door het kopen van een call spread. Een call spread is een combinatie-order, waarbij call-opties met verschillende uitoefenprijzen worden gekocht en geschreven.

 

 

Als een beperkte koersstijging wordt verwacht, zoals in bovenstaand voorbeeld van Fugro, kan bijvoorbeeld een calloptie met uitoefenprijs 47 worden gekocht en een call met uitoefenprijs 50 worden geschreven. De geschreven call wordt nu volledig gedekt door de gekochte call, want tegenover een leveringsplicht op €50 staat een kooprecht op €47. De maximale winst is €3, maar daar staat tegenover, dat de investering van de gekochte calloptie wordt beperkt door de ontvangen premie voor de geschreven call. U investeert en u riskeert dus minder.

 

Put spread

Dit is dezelfde vorm als de callspread, alleen nu een combinatie met alleen puts. Bij het kopen van een putspread is het wensscenario dat je expireert bij de uitoefenprijs van de geschreven put. Bij een geschreven put spread zoals hier vermeldt, de 55-50 putspread waarbij de 55 put wordt geschreven en de 50 wordt gekocht, kan het aandeel het beste op of boven €55 expireren. Een gekochte putspread bijvoorbeeld de 60-55 put spread (dus long de 60 en short de 55 strike), wordt maximaal als de koers van het aandeel bij expiratie op of onder €55 noteert.

 

Ad 3.2 Bull spread

Een Bull spread is een optiestrategie die gericht is op het profiteren van een koersstijging en bestaat uit het kopen of verkopen van een zodanige combinatie van call- of putopties dat men bij een koersstijging een gunstig resultaat behaalt. Dit kan bijvoorbeeld een long in the money call zijn en een short at the money call (bijvoorbeeld de 50-55 call spread van Fugro) of een short ATM put met een long OTM put zijn.

Bear spread

Dit is het omgekeerde van een bull spread. Een optiestrategie die bestaat uit het kopen of verkopen van een combinatie van call- of putopties en gericht is op het profiteren van een koersdaling. Hier is een voorbeeld een verkochte 55-60 call spread, dus short de 55 en long de 60 call. Je verdient dan als het aandeel op €55 of lager expireert. Een bear spread kan in dit geval ook zijn: een gekochte 60-55 putspread (dus kopen de 60 en short en 55 put).

Wij wensen u veel succes met het optie-beleggen.

OptieAcademy

Voor een optie-maal resultaat
Jan Robert Schutte 06-50746210 en Harry Klip 06-31903957
Website: OptieAcademy
E-mail: info@optieacademy.nl