Bearish Put Calendar Spread Unilever
Er zijn veel manieren om in dalende markten geld te verdienen. Je kunt bijvoorbeeld sec puts kopen of calls verkopen. Of je kunt ook gewoon short gaan in aandelen of indices. Enerzijds met het doel om je kapitaal te behouden en anderzijds om sec te profiteren van dalende koersen. In het eerste geval spreek je van hedging, oftewel het afdekken van het neerwaartse risico en in het tweede geval spreekt van speculatie.
Bearish put calendar spread Unilever
In dit artikel belichten wij de volgende strategie: bearish put calendar spread. Dit is een strategie waarbij putopties worden gekocht en daarop putopties worden geschreven op dezelfde onderliggende waarde, maar met verschillende looptijden. In het geval van een normale gekochte putspread, ligt de uitoefenprijs van de gekochte put hoger zijn de geschreven put. Je zult dan per saldo premie betalen.
Bearish put calendar spread: de uitoefenprijs van de contracten is gelijk en licht lager dan de actuele koers van onderliggende waarde. Deze opties zijn dus ‘out of the money ‘. Het enige verschil zit hem dus in de looptijd, waarbij de looptijd van de geschreven put korter is dan de looptijd van de gekochte putoptie.
Visie
Gedurende de looptijd van de korte geschreven put, verwacht je dus een vlakke koersontwikkeling, zodat de kortlopende geschreven put waardeloos zal expireren. Na gratie van de korte put, verwacht je dus gedurende de resterende looptijd van de long put een (sterke) koersdaling.
Doel
De gedachte van deze strategie is dat je met de lange gekochte put wilt profiteren van een (forse) daling van de onderliggende waarde. Het ideale scenario is natuurlijk dat de daling zal inzetten na de expiratie van de geschreven optie. Doordat je premie ontvangt voor de geschreven put, verlaag je dus de investering.
Investering
De initiële investering is gelijk aan de premie die is betaald voor de langlopende long put minus de ontvangen premie uit hoofde van de geschreven optie. Het kan natuurlijk voorkomen dat er de onderliggende waarde is gedaald nog voor expiratie van de kortlopende geschreven optie, dan zou je kunnen overwegen om deze te sluiten, danwel door te rollen. Enerzijds verlaag je dus het risico (bij sluiting), maar het kost wel weer geld wat je investering dus weer zal verhogen.
Risico
Het programma is gelijk aan de pers hoger betaalde premie van geschreven en gekochte put (de initiële investering). Als de kortlopende geschreven put niet waardeloos inspireert, kun je ervoor kiezen om deze optie terug te kopen en de long put aan te houden.
In dit geval loop je dus een risico op je gekochte put, omdat je geen geschreven puts meer hebt. Je hebt als het ware alleen negatieve delta’s: je verdient in dit geval alleen als de koers daalt.
Opbrengst
Na waardeloos expireren van de geschreven optie, dan wel met het tussentijds terugkopen van de short put, is de mogelijke winst maximaal de uitoefenprijs van de gekochte put minus de totale investering
Margin (waarborg)
In dat geval is er geen margin vereistomdat de geschreven putoptie wordt gedekt door de gekochte langlopende putoptie.
Break-even-point (bep)
Break-even-point is gelijk aan de uitoefenprijs van de gekochte putoptie minus de totale investering.
Voorbeeld
We schrijven een kortlopende putoptie en kopen een langlopende putoptie op bijvoorbeeld Unilever (huidige koers €25,84). In dit voorbeeld pakken we dan bijvoorbeeld uitoefenprijs €25 met de expiratie maanden augustus (short) en december (long). De decemberstrike 25 is verhandelbaar op de DTB (Deutsche Termin Boerse).
De transactie luidt dan: openingskoop UN P DEC 25 @ 1,16 en openingsverkoop UN P AUG 25 @ 0,46.
In totaal bedraagt de eerste investering dus €0,70 (*100).
Scenario’s
- De koers van Unilever daalt hard tot onder de uitoefenprijs van de geschreven put, dus onder €25. Als in dit geval wacht tot de expiratiedatum, dan zal de koper van de put die je short zit, mogelijkerwijs gebruikmaken van zijn verkooprecht. Dit hangt er natuurlijk vanaf hoeveel premie nog in put zit. Je zult dan 100 aandelen Unilever moeten afnemen tegen €25 per aandeel.
Om dit te voorkomenheb je twee mogelijkheden. Ten eerste natuurlijk de posities sluiten. Dit is aan te raden als je geen verdere daling van Unilever verwacht. De geschreven put optie zou je kunnen terugkopen tegen de dan geldende optieprijs.
Stel dat Unilever tot bijvoorbeeld €24,50 daalt met nog een week voor expiratie, dan zou je de geschreven put waarschijnlijk voor €0,10 kunnen terugkopen. De december put die je hebt gekocht, zal dan in waarde zijn gestegen waardoor je nog met de winsten uit kan komen.
Een forse daling tot onder €25 is echter een ander verhaal, omdat de geschreven put een delta van -100 zal hebben, terwijl de lange put een kleinere delta zal hebben.
Het totale verlies kan echter nooit hoger zijn dan je per saldo geïnvesteerde premie. Dit is logisch te begrijpen: je hebt zowel een verkooprechten gekocht en bent daarnaast een afnameplicht aangegaan. Per saldo hebben we voor bovenstaand voorbeeld per saldo €0,60 betaald. Kachelt Unilever bijvoorbeeld naar €20 en we worden aangewezen om op €25 af te nemen, dan zullen we gebruik maken van ons verkooprecht zijnde de DEC 25 Put. In dit geval zitten we dus glad en zijn slechts de premie van €70 kwijt met wat transactiekosten.
Een andere mogelijkheid is alleen de geschreven optie terug te kopen en alleen de gekochte optie te ‘spelen’. In de resterende looptijd zal Unilever dan verder moeten dalen, je hebt dus een ‘bearishe’ visie.
2. Koers Unilever noteert hoger dan de uitoefenprijs van de opties
Geschreven optie expireert dan waardeloos. De ontvangen premie kan dus in onze zak worden gestoken. Dan zitten we nog alleen maar de december put optie long. We kunnen dan ervoor kiezen om weer een nieuwe put optie te verkopen of alleen long te blijven zitten in deze put.
Als Unilever echter zijwaarts gaat bewegen, dan zal de kortlopende optie weliswaar in waarde dalen, maar ook de langlopende put. Aangezien de theta van de kortlopende optie hoger is dan de theta van de december optie, zal de schade dus meevallen.
Het hangt van je visie af met de marktomstandigheden of je deze positie wilt sluiten, of gedeeltelijk.