Een (normale) butterfly is een combinatie van twee spreads: een gekochte en een verkochte call- of putspread. Dit kan zowel met calls als met puts en ook in combinatie.

Er zijn twee soorten butterflies: een long en een short butterfly. Butterflies zijn ook op andere manieren op te zetten zoals middels een short putspread en een short callspread, wat ook wel een ´iron butterfly´ wordt genoemd. We gaan in dit artikel , wat ter educatie dient, in op de ´gewone´ butterfly op de AEX. We doen het via de calls, maar de butterfly kan natuurlijk ook via puts worden opgezet. 

Long butterfly
Het gaat er bij een long butterfly om dat de onderliggende waarde zo dicht mogelijk expireert bij de geschreven positie.

Bij deze optiestrategie wordt er een long callspread en een short callspread opgezet. De intervallen zijn gelijk zodat de middelste call dubbel wordt geschreven en de uiteinden (de ‘wings’, oftewel de vleugels) worden gekocht om het risico te beperken. Bovenstaand is de chart weergegeven met dank aan Finodex.

Voorbeeld long butterfly AEX:

1 * Long Call NOV 370 @ 19,40

2 * Short Call NOV 380 @ 10,75

1 * Long Call NOV 390 @ 3,90

Verwachting

Met deze optiestrategie wordt ingespeeld op een verwachte rustige neerwaartse beweging van de onderliggende waarde tot de middelste uitoefenprijs op expiratie, dus hier 380.

Kansen butterfly

Door het innemen van de long butterfly kan geprofiteerd worden van een beperkte beweging van de onderliggende waarde tot de geschreven uitoefenprijs. Het winstpotentieel van deze optiestrategie is echter beperkt tot het verschil tussen de uitoefenprijzen van de opties minus de investering.

Dus stel dat we in dit voorbeeld €1,80 hebben betaald voor deze butterfly, dan kunnen we maximaal het verschil in uitoefenprijs (dus €10) ontvangen als het precies op de geschreven ‘strikes’ expireert. Een winst derhalve van 10-1,80= €8,20.

Risico butterfly

Het risico van deze optiestrategie is beperkt tot het geïnvesteerde bedrag. Bij deze optiestrategie is het (uiteraard) mogelijk om één van de spreads voortijdig te sluiten.

Short butterfly

Bij deze optiestrategie wordt een short callspread met een long callspread gecombineerd. De intervallen zijn gelijk zodat de middelste call dubbel wordt  gekocht en de uiteinden ( de ‘wings’) worden verkocht.

Voorbeeld:

Voorbeeld short butterfly:

1 * Short Call NOV 370 @ 19,40

2 * Long Call NOV 380 @ 10,75

1 * Short Call NOV 390 @ 3,90

Verwachting short butterfly

Met deze optiestrategie wordt ingespeeld op een verwachte forse beweging van de onderliggende waarde tot onder de laagste uitoefenprijs of tot boven de hoogste uitoefenprijs op expiratie.

Kansen short butterfly

Door het innemen van de short butterfly kan geprofiteerd worden van een forse beweging van de onderliggende waarde tot minimaal de geschreven uitoefenprijs. Het winstpotentieel van deze optiestrategie is echter beperkt tot het verschil tussen de uitoefenprijzen van de opties minus de ontvangen premie.

Dus stel dat we in dit voorbeeld €1,80 hebben ontvangen voor deze butterfly, dan kunnen we  maximaal dit bedrag verdienen als de onderliggende waarde boven 390 of onder 370 punten expireert. Het maximale verlies bedraagt 10-1,80= €8,20 (maal 100) als het precies op 380 punten expireert.

Let op: deze short butterflystrategie is in principe een volatilitystrategie, want u heeft een vegalong-positie. Dit betekent dat u bij een stijging van de volatility geld gaat verdienen.

Risico

Het risico van deze optiestrategie is beperkt tot het strikeverschil minus ontvangen premie. Dus 10-1,8= €8,20 (maal 100). Bij deze optiestrategie is het (uiteraard) mogelijk om één van de spreads voortijdig te sluiten.