Inspelen op volatiliteit. Een van de manieren om in te spelen op de volatiliteit, is te handelen in opties op de CBOE Volatility Index VIX. De VIX is een meting van de impliciete volatiliteit van de S&P500-index (SPX).

Zojuist hebben wij een scheve butterfly opgezet voor $1,90.

De VIX weerspiegelt de huidige marktverwachting van de toekomstige volatiliteit in de S&P500-index. Zoals alle pogingen om de toekomst te voorspellen, weerspiegelt deze waarde uiteraard niet altijd nauwkeurig de werkelijke volatiliteit, maar in de praktijk is het het beste wat we kunnen doen.

Zoals filosofen lang geleden hebben opgemerkt: “de toekomst is niet meer wat het geweest was”. Het belang voor traders is de gevestigde omgekeerde correlatie tussen de prijzen voor de bepaalde onderliggende waarde en de impliciete volatiliteit, in dit geval onze VIX waarde.

Wat meestal minder bekend is, is het feit dat de niveaus van de impliciete volatiliteit nog nauwer met de snelheid van de beweging van de prijs van de onderliggende waarde correleren. Omdat snelle prijsbewegingen zich veel vaker bij een neerwaartse beweging van het aandeel voordoen, volgt hieruit dat de algemene correlatie tussen prijs en impliciete volatiliteit invers is (koers omhoog, (implied) vola naar beneden en vice versa.

Hoewel de VIX neigt om terug te keren naar het recente gemiddelde, is dit uiteraard niet met zekerheid te zeggen.

Professionele handelaren, die willen gebruikmaken van een afdekkingsmiddel gebruiken doorgaans beschermende posities in deze index dan oudere technieken zoals het kopen van out-of-the-money puts in een index.

Er zijn echter enkele herkenbare valkuilen die daarbij op de loer liggen voor een trader, die niet op de hoogte is van de nuances die inherent zijn aan deze ‘new school’ aanpak.

Contango-effect

Een van de grote risico’s in van dit product (de VIX opties) zit hem vooral doordat optieprijzen zijn gebaseerd op de waarde van VIX futures. Omdat er geen verplichte wiskundige koppeling van de waarde van deze futures in de verschillende beschikbare vervaldata zoals normaal aanwezig is in de optieseries waarmee de meeste handelaren vertrouwd zijn, bestaat er een enorm risico. Te denken valt dus aan bijvoorbeeld het contango-effect.

De belangrijkste oorzaak van onherstelbare klappen in het handelsresultaat is door het resultaat van (verkeerd ingeschatte) time spreads, zoals in een VIX calender spread, mede omdat de verschillende expiratiemaanden in de VIX-futures onafhankelijk van elkaar kunnen bewegen.

Liever geen time spread VIX
Het resultaat van deze constatering is de praktische overweging dat time spreads dus beter niet kunnen worden opgezet in de VIX.

Maar wat is dan het alternatief om goed in te spelen op de VIX? Dus met een redelijk en definieerbaar risico? Een breed scala met inbegrip van die met zowel gedefinieerd als niet-gedefinieerde risico is haalbaar.

Dergelijke transacties omvatten verticale spreads (zelfde expiratiemaanden), butterflies, condors, driepoten en eenvoudige lange en korte opties.

Profiteren van theta
Ik prefereer posities die ten minste een onderdeel van positieve theta binnen de trades omvat. Positieve theta betekent gewoon dat er een component is die van het verstrijken van de tijd zal profiteren. Laten we eens kijken naar een gemodificeerde butterfly positie: een Butterfly met gebroken vleugels. Laten we kijken naar de huidige grafiek patroon van de VIX.

Zoals duidelijk kan worden gezien in de bovenstaande grafiek, noteert de VIX nu op een meerjarige low. Gezien deze situatie, is de waarschijnlijkheid van een beweging naar boven naar het recente gemiddelde overweldigend hoog.

We kijken naar een affaire voor ongeveer 3 maanden (april) om een gemiddelde terugkeer van de VIX naar ‘normale’niveaus mogelijk te maken. Het is eigenlijk een VIX butterfy spread waar een vleugel meer leunt naar een kant.

VIX April Butterfly 14/19/21

Onderliggende waarde $13,49 (spot)
APR 14 Call $4,60 betalen
APR 19 Call $2,30 * 2 ontvangen
APR 21 Call 1,70 betalen

Per saldo betaal je dus $1,7 die maximal $5 waard kan worden op aprilexpiratie van 19 in de VIX. Winst $3,30

Breakeven: $15,70.
Boven 21 heb je altijd gelimiteerde winst van $1,30

Het risico voor deze affaire is het totale bedrag ad $1,70 wat wordt geïnvesteerd. Als zodanig is dit een trade met een gedefinieerd risico, namelijk die van een terugkeer van de VIX naar het gemiddelde en zal hiervan optimaal profiteren.

Wij vinden dit risico acceptabel en proberen een hoge waarschijnlijkheid optiestrategie op te zetten die van de huidige marktomstandigheden kan profiteren. Hoge waarschijnlijkheid, gecombineerd met een laag risico.

Wij hanteren het motto ´put the money where your mouth is´. Oftewel we proberen deze affaire op te zetten voor $1,70.

P.S. Zojuist hebben wij een scheve butterfly opgezet voor $1,90. De prijzen die we konden maken waren: 4,60 respectievelijk 2*2,20 en 1,70.

 

Bron: JW Jones.