De goede prestatie van defensieve aandelen op Wall Street is zeer opvallend. Defensieve aandelen zijn weinig verbonden met de groei van de economie en worden daarom gezien als een veilige haven in tijden van economische tegenspoed. In Nederland heeft Unilever een indrukwekkende prestatie geleverd door net als Wall Street rond het all time high niveau te noteren. This time it is different?
Goldman Sachs geeft in een rapport vijf redenen waarom de defensieve aandelen goed presteren:
Er was geen echte recessie
Cyclische aandelen presteren het beste bij een overgang van recessie naar groei, nadat de geleden pijn verwerkt is en ze klaar zijn voor een nieuwe groeifase. De economische groei was de afgelopen jaren weliswaar zwak, maar volgens Goldman Sachs was er geen recessie en zijn de marges bij zowel cyclische als defensieve aandelen nooit door de bodem gezakt. De marges van cyclische bedrijven zijn gemiddeld, waardoor er veel minder ruimte is om terug te komen in vergelijking met bijvoorbeeld 2009/2010.
Beleggers zijn voorzichtig
Beleggers zijn tegenwoordig in toenemende mate op zoek naar sterke wereldwijde merken, die zowel groei als duurzame verdiensten bieden. Maar deze aandelen zijn al duur, schrijft Goldman Sachs, en als de economie weer aantrekt zijn ze kwetsbaar. Wel plaatsten ze daarbij kanttekeningen: er zijn weinig bedrijven met hoge, toenemende groei en het economische herstel zal, vooral in Europa, niet zo sterk zijn dat beleggers weer massaal in cyclische aandelen gaan beleggen.
De lage obligatierente
De economische stimuleringsprogramma’s van de Fed en de Bank of Japan zorgen er voor dat obligaties een lage yield hebben. Als gevolg hiervan zoeken beleggers naar veilige aandelen met meer rendement dan staatsobligaties: defensieve aandelen dus.
Beleggers zijn meer honkvast
In recente jaren stapten beleggers massaal in of juist uit cyclische aandelen, met enorme schommelingen in de koersen als gevolg. Volgens Goldman Sachs is die tijd geweest, waardoor aandelen meer volgens de structurele trend zullen presteren.
De definitie van cyclisch en defensief verandert
Welk aandeel cyclisch is en welk defensief is lastig te definiëren en kan voortdurend veranderen. Goldman Sachs wijst bijvoorbeeld op telecom: ooit defensief en nu mix van defensief en in structurele neergang.
Zelfs met een eenduidige definitie presteren alle cyclische of alle defensieve aandelen nooit hetzelfde. Daarom heeft de zakenbank cyclische aandelen in drie categorieën ingedeeld: grondstoffen (mijnbouw), industrie (chemie, electronica, etc.) en consumenten (auto’s, media, retail, etc.).
De grondstoffen-gerelateerde cyclische aandelen hebben de laatste maanden te lijden onder de lage grondstofprijzen en achterblijvende groei van China, de andere groepen worden volgens Goldman Sachs getroffen door achterblijvende economische groei.
Goldman Sachs zegt: “Vooruitkijkend, verwachten we dat winstgroei gaat acceleren in 2013, wat een incicator is dat cyclische aandelen de markt gaan leiden vanaf het tweede kwartaal”. Voorts denkt ‘Goldmine Sachs’ dat de S&P 500 tot ultimo 2013 met ongeveer 5 % kan stijgen naar 1625 punten.
In het kader van Optie Aanbevelingen, hebben we in ieder geval nog 1 call short op Unilever. Meer informatie: https://optieacademy.nl/optie-aanbevelingen/
Bron: DFT