Frankrijk gedowngrade: Leve Frankrijk! Frankrijk is de AAA toprating bij Moody’s kwijt. Trouwe volgers van onze analyses weten dat wij al eerder negatief over Frankrijk waren. Zie het artikel Frankrijk volgende PIIGS aan het Spit: https://optieacademy.nl/aandeel-van-de-week/frankrijk-volgende-piigs-aan-het-spit-carrefour-afgeprijsd/ Het is niet voor het eerst dat instituties en onderzoeksbureaus rijkelijk laat zijn met hun aanpassingen, in dit geval in negatieve zin.

Frankrijk gedowngrade: Leve Frankrijk!

De Amerikaanse kredietbeoordelaar uitte zijn kritiek op de wijze waarop de Franse president Hollande het economisch tij in Frankrijk probeert te keren. Moody’s stelt de kredietwaardigheid van Frankrijk neerwaarts bij naar Aaa van Aa1 en handhaaft zijn negatieve outlook. Frankrijk is dus gedowngrade, hoe raar het ook klinkt: Leve Frankrijk en dan met name de aandelen en dus niet obligaties. We zullen op het slot uitleggen waarom.

Moody’s verlaagde deze week  de kredietwaardigheid van het land in reactie op de zwakke economie van het land en de daaruit voortvloeiende risico’s voor de overheidsfinancien “als gevolg van de aanhoudende structurele economische uitdagingen waarmee het land zich geconfronteerd ziet”.  Alleen Fitch Ratings hanteert nu nog een triple-A rating voor het land.

Moody’s beslissing benadrukt de uitdaging waarmee Frankrijk wordt geconfronteerd. Vanwege zijn blootstelling aan de Europese schuldencrisis steunt het land na drie jaar steeds meer op veilingen van staatspapier om zijn genereuze sociale welzijnsprogramma’s te kunnen financieren.

De beslissing van het kredietratingbureau is gebaseerd op vooral drie redenen:

1. De groei op de lange termijn en de economische vooruitzichten worden negatief beïnvloed door meerdere structurele uitdagingen. Met inbegrip van geleidelijk, doch duurzaam, verlies aan concurrentiekracht en de al langer bestaande achteruitgang van de arbeidsmarkt.

2. De budgettaire vooruitzichten van Frankrijk zijn onzeker, als gevolg van de bij punt 1 genoemde verslechterende economische vooruitzichten. Op de korte termijn komt dit door een verzwakking van de binnenlandse en buitenlandse vraag.

3. De voorspelbaarheid van de veerkracht van Frankrijk om in de toekomst in het eurogebied schokken op te vangen, neemt af. De blootstelling van Franse banken aan de periferie zijn daarbij ook punten van zorg.

Short is moord

Wij hebben op 30 september een bearishe analyse geponeerd ten aanzien van Carrefour. Op een koers weliswaar van net boven €16 maar de daling zette niet door en strandde alweer op €15,68. We hebben toen duidelijk gezeg dat een doorbraak van de weerstand boven €17,67 een teken zou zijn om te ‘hakken’ oftewel verlies nemen. Short bleek dus in dergelijke marktomstandigheden moord.

Zware weerstand Carrefour doorbroken

 

Wij stelden onder meer : “rond €17,67 ligt een zware weerstand, terwijl rond €16 een steun ligt. De steunzone wordt momenteel getest. We verwachten een verdere daling en een acceleratie bij het doorbreken van €15,75. We verwachten een verdere afprijzing richting €13. Bij een stijging boven €17,67 zal de visie niet meer opgaan.”

Hand van Super Mario

In september hadden wij nog een redelijk negatieve visie ten aanzien van Frankrijk en grote delen van Europa. De acties van de monetaire autoriteiten, waarbij Mario Draghi spierballen taal bezigde, plaatste het een andere in een ander daglicht. Europa mag en kan dus niet stuk: binnen een mandaat stelde de ECB dat zijn staatsobligaties mag opkopen (let wel: ongelimiteerd), zij het gesteriliseerd.

De betekent eigenlijk dat de probleem landen linksom, danwel rechts om worden gered. Wat in september dan ook volgde was een rally, voornamelijk op de effectenbeurs. De hand van Super Mario was een duidelijk zichtbaar.

Onze negatieve visie ten aanzien van Franse aandelen hebben we dus noodgedwongen moeten bijstellen, vanwege de acties van onder meer de ECB. Je kunt treuren, of erger nog, tegen de markt ingaan en veel geld verliezen of je gaat met de trend mee. Wij prefereren dan ook het laatste en denken dan eerder dat je long moet, zoals in bv BNP Paribas, wat nu rond €42 noteert en nog een rally kan maken richting €55.

Uit obligaties, in aandelen

Wellicht komen er nog short kansen, maar nu even niet en is het wachten op een duidelijke neerwaartse uitbraak. Wel is het belangrijk om sterke fondsen te kopen in plaats van de zwakke broeders, want de grote fondsen of in dit geval de Financials zijn eigenlijk ‘too big, too fail’. De reden waarom eigenlijk beter in aandelen kan zitten, in plaats van in staatsobligaties van bijvoorbeeld Frankrijk is het feit dat er nog weinig opwaarts potentieel lijkt te zitten in de obligaties. De rente staat namelijk op een ultra laag niveau, waardoor het risico op een correctie (lees: forse rentestijging) aanzienlijk is. In een dergelijke situatie zijn obligaties niet meer zo veilig of sterker nog bijzonder gevaarlijk en zeker ten opzichte van bepaalde aandelen of bepaalde bedrijfsobligaties. Oftewel: uit obligaties, in aandelen.